劲嘉股份持续跟踪：新型烟草业务“万事俱备，只欠东风”

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投研笔记一

投资长宜科技，未来有控股意愿

2022年1月5日晚间，劲嘉股份发布公告，投资长宜科技1575万元，将持有长宜科技35%的股份。

对于这笔投资，自然是此次线上调研最主要的探讨方向。

据了解，长宜科技主营烟草薄片用的香精香料、HNB加热卷烟（加热不燃烧电子烟）的香精香料、HNB配套的新材料(包括支撑段、降温段等) ，是HNB香精领域头部企业。

目前长宜的产量还很小，是因为监管还没放开，长宜2021年已实现盈利。

劲嘉董秘在调研中表示，未来不排除继续增资长宜科技直至控股。

长宜的客户整体非常优质，目前主要给云南中烟、四川中烟、广东中烟、湖北中烟等中国烟草旗下的地方烟草公司供货。鉴于云南、四川、湖北中烟做HNB较多，后续业务的增长会非常可观。

劲嘉新型烟草事业部领导表示，投资长宜科技主要因为两点，第一是企业小而美，只围绕HNB做，核心团队均来自香精香料领域；第二是业务弹性好，客户优质。

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投研笔记二

加速产业布局，收购国内一流香精团队

据龙师傅了解，最近两年来，劲嘉一直加速电子烟产业链的布局，目前主要包括五大方向。

第一个雾化电子烟自营方向，是雾化电子烟的自有品牌Foogo，当前在蓝洞消费榜上排位靠前。

第二个代工与生产方向，目前给国内知名电子烟品牌如你我等做ODM，参与产品策划研发生产和销售。

前不久劲嘉收购了云烁，创始团队来自国内顶尖烟草团队瑞升，主要做雾化电子烟的香精香料和烟油。

云烁团队调香技术强，在全力调制烟油的同时也着力改善材料以保障更好体验。现行的棉芯漏油，陶瓷芯孔径不均匀，因而抽试可能不顺畅。

而云烁所做的X芯，它孔隙均匀能够更好地协同高质量烟油，所用材料目前保密，已有样品落地但还没规模化生产。劲嘉董秘表示，云烁原产能在昆明，鉴于乐观的订单情况2022年公司会为其在深圳新建产线。

第三个供应链方向，劲嘉在深圳有云普星河，在印尼也有云普星河(负责海外供应链的布局)，前不久收购香港恒天。

可见，目前劲嘉在国内外新型烟草产业链上，除了薄片和烟碱还没做(还在等政策细则)，其他都有布局。

第四个合资企业方向，劲嘉和云南中烟合资成立了嘉玉科技。据了解，劲嘉是唯一和烟草集团有合资公司的民营企业。

第五个电子烟产业园方向，劲嘉旗下的松岗产业园是亚洲最大的单体硬包智能产业园，公司计划在那新建新兴烟草产业园，品牌供应链生产都在那里，后续并入的业务(包括雾化和HNB) 也都放进去，并且要建电子烟实验室、研究院。

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投研笔记三

新规影响有限，公司正在申请烟草牌照

此外，劲嘉管理层表示，前不久出台的雾化烟新规对公司的不利影响十分有限，甚至还有着积极的影响。

2021年雾化烟市场是800亿美元(主要都是中国供应)，而国内终端零售市场只有200亿元。国内渗透率仅1%，海外渗透率达10%，因此增量空间大。

《管理办法》的出台和《征求意见稿》的落地，使市场有部分悲观情绪(包括对国家管控原材料、加工和销售环节的担忧，不过未来高标准且严要求的监管方向将有助于劲嘉扩大市场份额）。

并且，劲嘉始终为中烟做配套，定位为烟草和新型烟草的核心供应商，生产车间始终是食品级且通过多项认证。鉴于中烟成为今年电子烟赛道的主导集团，公司将更加受益。

目前中烟有550万家销售终端，已覆盖极广，劲嘉和19家中烟有长期深入合作，最悲观情况下可以换到中烟门店销售，政策对公司影响十分有限。

目前公司正在申报相关烟草牌照。董秘表示，2021年12月21日已提报完，期间中烟有来征求反馈信息，后续等待验厂。在品牌、产品和烟具生产、原料供应等方面，合作公司都有申报。

通过此次调研，龙师傅认为劲嘉股份在电子烟这块的布局可以用八个字形容：万事俱备，只欠东风。

预计2022年一季度，电子烟国标即将落地，或许有望成为刺激劲嘉发展的“东风”。

目前公司估值仅有20倍，240亿的市值只能说是传统业务的合理市值，而市场还未给与公司电子烟业务的合理溢价。这块潜在的溢价，也就是劲嘉未来的增长空间。