《电子烟管理办法》正式施行，留下来并不代表过得好。

以悦刻为例，据华创证券的统计数据，雾芯科技2021年的烟杆设备出货量为1950万根，烟弹出货量为5.06亿颗。悦刻幻影系列烟杆售价为268元，单个烟弹售价为35元。财报显示，雾芯科技2021年营收85.2亿元，净利润20.3亿元。

此次获批的烟杆产量约为2021年出货量的77.18%，烟弹产量约为2021年出货量的65.02%，在销售价格不变的情况下，营收和净利润下滑已是不争的事实。

以此类推，在定量定产的商业模式下，电子烟行业的市场规模已经固定，资本不会大规模押注可以一眼看到上限的市场。

此外，水果等非烟草口味的电子烟销量占比一度超过9成，能否在“0糖时代”消化掉这些份额依然有待观察。而生产牌照是以年为单位审批，雾芯科技的生产许可证有效期为2022年7月18日至2023年7月31日，到期时可能会按照实际销量重新审批产能。

北京一家悦刻授权店的店主对观潮新消费表示，“烟草口味的烟弹几乎卖不出去，现在同行和消费者仍在囤货，不过拿货越来越难了，大家都在观望，随时准备转行。”

一位电子烟用户也表达了类似的观点，“无法接受烟草口味的电子烟，先囤货，等买不到的时候就考虑戒烟。当初选择电子烟就是为了戒烟，没想到是以这种方式达到目的。”

对于口味受限，电子烟品牌的解决方案是深入研发，或者与药企合作。比如，雾芯科技在公告中表示，正积极研发符合国标的新产品。但新品暂未上市，实际效果很难预测。

另一把悬而未落的剑是税率。卷烟的综合税负超过55%，而目前电子烟仅作为普通消费品征收13%的增值税。按照电子烟参考卷烟管理办法实施监管的大趋势，电子烟的税率仍然存在大幅调高的可能性。

相比于拿到配额的头部玩家们，无法获批的风口追逐者只能离场。据中国电子商会电子烟专业委员会发布的《2021电子烟产业蓝皮书》，中国电子烟制造及品牌企业超过1500家，其中品牌企业有200家，规模以上（年销售额2000万以上）企业共743家，电子烟零售业态有近19万家，其中授权店13.8万家，专卖店4.7万家，集合店在5000-7000家。

在产销分离、禁止排他性经营、产能受限的背景下，电子烟的销售网络面临彻底的打破与重组，线下电子烟门店的生意将受到极大的影响。上文提到的店主表示，经营门店需要缴纳一定数额的保证金才能获得授权，已经有同行收到了品牌退回的保证金。