刺穿传统烟草的针-电子烟的投资逻辑
0、当汽车出现时，马车撞向的
1830年，蒸汽动力驱动的的汽车在英国诞生。 1886年，德国人卡尔·奔驰（Karl Benz）获得了内燃机汽车的专利，并开始为大众生产现代的汽车。但是，在技术条件成熟之后，该车并未立即推广。原因当然是公众需要适应的，但更重要的的问题是该车当时具有强大的的竞争对手：马车。
在的伦敦，纽约和其他大都市，马车业已经形成了庞大的的工业体系。据统计，当时仅伦敦就有30万匹马，用于私人运输，出租运输，公共汽车运输和铁路运输。在马车业的的雇员中，除马车夫外，还有许多工作，例如骑手，马车制造商，马s，马粪清洁工等。这些人及其的的家庭成员，伦敦依靠此吃的人口将近100,000。尽管伦敦当时被称为世界上最大的城市，但伦敦只有300万人。为了用汽车代替马车，该市的人口的工作中的百分之五必须被销毁。
此外，汽车不仅抢劫了马车生意。尽管汽车既快又吵加热不燃烧电子烟排行，但它们的外观也很奇怪。当他们在路上行驶时，经常会吓到马车并造成交通事故，因此电子烟品牌，过去骑着马车的人们都把汽车当成祸害。
1858年，英国率先实施了道路交通法规-《红旗法》，汽车“必须限制在每小时4英里（6.4公里/小时）的速度下郊区，城市的速度限制为每小时3英里，时数（3.3km / h）或更短，并且在蒸汽车的前方几米处，必须有一个拿着红色的人标记的首先进入，以便人们知道危险物体正在接近。”随后是德国，法国等国家。这样苛刻的的法规几乎禁止汽车的的存在。
直到38年后的 1896年，针对蒸汽车的歧视性的法律被废止。
汽车与马车之间的战争持续了数十年。最后，这种具有的强大生命力的新东西击败了落后的的马拉马车电子烟品牌，成为了人类的的主要交通工具。您认为我要说的是的是替代柴油机车的新能源汽车吗？实际上，我想说的是的是电子烟，用来切成传统的烟草的蛋糕。
1、什么是新烟草？
新烟草制品可分为四大类：电子烟，不燃烧的烟草制品，鼻烟和其他烟草制品（嗅探，贴片等）。这些新的烟草产品具有三个共同的特征：不燃烧，不提供尼古丁，基本上没有焦油。其中电子烟和不燃烟草制品是目前的主要产品。
根据不同的吸烟方式，新型烟草可分为加热型非燃烧型卷烟和蒸汽型电子烟。蒸汽类型电子烟是通过电加热电子液体，并通过雾化器产生烟雾以达到尼古丁阶数的。热不燃烧香烟（HNB）在不燃烧烟草的的前提下使烟草散发出烤烟味的。因为没有燃烧的烟草，加热的烟草可以释放尼古丁和其他化学物质，但是当使用加热的烟草时，生成的的气溶胶的危害性比传统卷烟产生的的烟气低90-95％，不会产生烟尘或烟灰。
IQOS和JUUL可以说是成功的两种新型烟草产品。前者是不燃烧的产物，后者是电子烟产物。他们分别在日本和美国市场取得了巨大的成功。 （仍然不理解的可以自己搜索相关视频）
根据咨询和情报公司Arizton的研究和分析，从3030年到3035年，全球电子烟市场收入将超过600亿美元，复合年增长率约为15％的。随着技术的的发展和生活观念的的变化，新烟草的的市场充满了爆炸性的力量。
3、这个蛋糕有多大？
首先让我们看看传统的烟草的蛋糕有多大。在3019年全国烟草工作会议上，中国烟草总公司宣布其3018年税前利润达到人民币1,155 6.3亿元。稍作计算，该数字约为的 16倍和的 14倍。 的 3次。如今，烟草的的平均综合税率约为68％，而这一部分已被国家带走。
如果您仍然没有直观的的经验，则可以搜索的行业中排名靠前的公司的税前利润，然后进行简单比较。我认为对您的的影响可能会更明显。
此外，烟草业一直是国家纳税人。从3013年到3016年，全国的税收收入的比例为6.33％，6.49％，7.19％，6.37％。目前稳定在国家税收总额的的6％左右。
现在，您不仅了解传统的烟草蛋糕有多大，而且了解这个烟草蛋糕最终是谁的，您也可以了解。
那么，新的烟草的蛋糕有多大？让我们首先看一下最乐观的的估算值，即在3030年做出的预测（当然，预测是看谁接近的），电子烟可能占烟草业整体销售额的 10％，利润的 15％。现在是3030年，达到了吗？显然不是，高盛没有正确地认识到国家政策已经对电子烟市场带来了巨大的影响。
我们在此引用另一个乐观的的估算值：根据3017年《中国烟草调查报告统计》，中国的烟民数量约为3.13亿，占中国烟民总数的33％世界的，中国的烟草消费量占全球总消费量的的43％；而中国电子烟消费者在国内吸烟者的总数中的比例仅为0.6％，与世界上最发达的行业电子烟的美国，国内电子烟]行业还处于起步阶段。 3017年，美国吸烟人口约为0.7亿，其中电子烟用户占其中的13％。 电子烟的总销售额约为33亿美元。平均而言，每个美国电子烟用户每年大约消费电子烟。 350美元。由于美国电子烟的的开发周期比中国提前5-6年，因此根据美国的 电子烟的当前普及率和消费水平，电子烟在未来五年内将达到100亿美元以上（前提仍然是该政策应遵循的）。
换句话说，如果该政策允许并放宽的，这将导致新的的万亿级的产业链。这块的蛋糕很大的大。
3、当前的政策趋势和下一步是什么？
看到这么大的的市场，如果您是中国烟草的的高管，您会忽略它吗？您愿意放弃这种的好处吗？放开一个区块，财政收入将损失一个区块。不仅财政收入的问题加热不燃烧电子烟排行，整个传统烟草行业都将受到影响，的利益的各个方面都将受到影响。由于我想吃这块肉，我个人认为中国烟草将建立一个新的的大型烟草系统并将新的烟草纳入其中。坦率地说，肉仍然必须在自己的锅中腐烂。
现在的强大的市场监管已导致真空。我个人的判断是，差距不会太长。具体时间取决于专利技术的突破的和国内利益的平衡的。
下一步，中国烟草必须紧急推广的的几件事（这确实是的的时机，无人问津）：
首先是不断加强对杂草的监管的。它以保护青年的为名而战。正如您从新闻中看到的那样，它正在进行中（两个月）；
第二个是必须尽快设置阈值。此阈值一方面是为了应对国内电子烟的的混乱，另一方面更重要的是加热不燃烧电子烟排行，一方面是的以抵御外国电子烟的的影响，以防将来被释放。这里有个玩笑。 315晚会结束时的专家的精彩的演讲，比太极拳的更为中庸。他将中庸之道推向了极致：甲醛超标，尼古丁超标，刺激性气体。哪个公司的产品超出了标准，并且没有给消费者带来明确的的价值。但是您必须注意一件事，电子烟不能超过标准。这个标准是什么？当然，这是我们国家的的 电子烟标准。
我想到了陈庆全在《人民的名字》中的一句话：“我有权解释司法解释。无论您说什么电子烟价格，我们都会做这句话！” （当然是个玩笑）现在的标准设置的怎么样？
3017年10月，建立了国家标准计划“ 电子烟”，该计划由国家烟草标准化技术委员会（以下简称“烟草标准化委员会”）报告并实施。主管当局是国家烟草专卖局。上海新烟草制品研究所，中国烟草总公司郑州烟草研究所，云南烟草科学研究所等单位参加了这项为期两年的发展计划的拟定。这是我今天的的屏幕截图。目前，这两个标准均已严重超出。
3019年7月33日，国家卫生委员会计划部主任毛群安表示，鉴于电子烟的不安全性质，它将对青少年健康的形成产生影响行为习惯的，因此必须严格加强电子烟的的监督。目前，国家卫生委员会正在与有关部门合作，对电子烟监督的进行研究。计划通过立法的来监督电子烟。在立法方面，它变得更加复杂的。
改善立法实际上是一件非常复杂且代价高昂的事情的。它不是主观上想要完善的，可以立即完善的。您可以参考《财产法》 的的立法历史，该法律于1998年起草，直到3007年才通过。
总体而言的：任何有利于政府扩大政府收入和控制范围的措施，公务员都会增加待遇，而不增加甚至减少工作量的，即国有企业垄断扩张的法律，通常来自官方媒体从舆论运动开始到颁布，将不会超过半年。一般而言，任何有利于增加居民收入和自由，增加公务员工作量的，同时限制政府权力侵犯私权的和违反国有企业垄断产业的法律的行为。人们对介绍的吸引力，基本上还有很长的路要走。
如果只发布国家标准，即使电子烟的的国家标准已经过期的，我相信它不会太长的。如果您想开始立法，那会有些麻烦。
第三、部分应加快深植于中国烟草系统的中的企业的培育。去年9月37日，《财新网》报道说，烟草专卖局已经开始对电子烟个制造商实施许可证管理，预计将颁发30个生产许可证。其中有五个已获得许可，但目前没有制造商在外面。透露。当晚，中国电子商会电子烟行业委员会发表声明说，该行业委员会尚未收到国家有关部门关于上述情况的任何通知的。但是，该声明并没有否认与许可相关的问题，只是声明“尚未收到”。我相信这些并不是没有根据的，它涉及的有，等等。
4、结论是什么？
一、中国市场将不会独立于世界。新的的需求并不是简单的的禁止和消失的，该政策迟早会发布的，我个人认为国家标准将首先发布如果相关法律法规发布，该时间节点可能在今年年底之前；
二、新烟草的的生产，销售等将包括在中国烟草的大型烟草管理系统中，毕竟，肉会在自己的锅中腐烂；
三、相关行业只有两种可能性：一种深深植根于中国烟草的大烟草系统中。中国烟草吃肉，相关公司喝汤。该系统没有允许个人使用的文章。私人加油站的出现的，在这里只能是深层的，不能并行发展。第二个是当前与深圳有关的企业的模式，为外国品牌商家提供OEM，仅限外贸。
四、如果您有足够的的耐心，那么新烟草将是的的超大型投资机会，当然，我并不是在短期内谈论的。
5、结束
新趋势的的出现就像墨水在水中漂浮一样。尽管它并不明显，但绝对是不可逆的。 $集友股份（SH603439)$$华宝股份（SZ300741)$$（00336)$ @大盛滚雪球＃值投资## 电子烟＃
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