轻工制造行业：雾化电子烟潜在市场广阔 国内雾化烟第一品牌已赴美上市

　　【研究报告内容摘要】

　　雾化电子烟是传统卷烟的一种减害替代品： 传统香烟通过燃烧烟草方 式吸食，可达到 800-1000摄氏度，燃烧后可检测出 6000余种化合物， 其中包括大约 100种为已知的有害物质。以烟焦油为例，焦油中含有 一定量的致癌物质及促癌物质，会直接刺激器官、支气管粘膜，进入 肺中会使肺泡壁受损，甚至可能诱发细胞异常增生形成癌症。 雾化电子烟通过加热可使含有尼古丁、香精等物质的烟油产生悬浮液 颗粒――气溶胶；加热不燃烧电子烟则通过加热烟草制成的薄片、烟 丝等实现减害吸烟。根据中国香烟网的数据，雾化电子烟释放物仅为 传统卷烟的 8%，细胞毒性仅为传统烟草的 9%。

　　各国政策趋严，渗透率不断提升： 美国监管政策日臻成熟，自 2019年起将美国人购买烟草制品的年龄限制从 18岁提高至 21岁， 2020年 初多数水果味和薄荷味的电子烟产品已禁止销售，降低对青少年的吸 引力。按照 FDA 的相关规定， 2020年 9月 9日起，未提交 PMTA 烟草 上市申请的电子烟企业需要立即下架其在美国市场的电子烟产品。 根据我国烟草总局发文， 18年 8月即禁止向未成年人出售电子烟， 19年 10月禁止电子烟线上销售及宣传， 20年 7月再次展开对电子烟的专 项整治工作， 行业标准有望出台， 进一步规范化市场。严监管保障了 消费者安全及健康，同时也促进行业淘汰落后产能，进一步集中。 根据 Euronomitor 统计， 2019年全球雾化电子烟收入达到 202亿美元， CAGR5达到 24.2%，全球渗透率也从 14年的 0.8%提升至 2.5%。在国 家较为积极的态度支持下， 2019年英国雾化电子烟渗透率达到 15.0%。 中国及美国的雾化电子烟市场在 2018-2019年迎来快速发展， 2019年中 国、美国雾化电子烟渗透率分别达到 0.6%、 7.6%。

　　我国潜在雾化电子烟市场空间广阔： 基于目前电子烟渗透率还处在 较低位置，随着渗透率的提升，电子烟需求不断增长有望带动行业规 模不断扩张。根据 Euromonitor 统计， 2019年我国雾化电子烟渗透率仅 为 0.6%。而根据 WHO 统计，我国烟民数量超过 3亿人，约占全球烟 民总数的近 1/3，中国市场具有较大的挖掘空间。随着雾化电子烟渗透 率的快速提升，国内雾化电子烟需求有望不断扩张。我们假设悲观、 中性及乐观渗透率情况分别达到 5%、 10%、 20%的情况下，我国雾化 电子烟烟具&电池的市场规模(出厂价口径)可分别达到 150亿元、 300亿元、 601亿元。