电子烟官网长江证券：思摩尔下游高景气延续，公司Q2业绩亮眼

以下为陈诉全文：

思摩尔国际宣布2021半年度盈利预告，2021上半年估量实现未经审核集团期内溢利及全面收益 27.0-29.9亿元，同增3425.0%-3796.1%；未经审核集团经调解纯利28.26-31.24亿元，同增116.1%-138.8%。

展望下半年，受到政策监管和开店放缓影响，海内雾化型电子烟或存在降速可能，不外考虑产物渗透率低且用户复购率强，估量或延续不变增长。未来陪同细则的逐步出台，估量海内电子烟管控将连续收紧，但该影响更多针对海内激进开店的品牌商，并带来行业趋于良性成长；对付以外洋市场为主（如外洋订单占比凌驾70%的思摩尔，备注：数据来自2020年年报），且具备强出产研发实力的电子烟代工场，影响相对有限。

事件描述

新型烟草海内市场监管渐入正轨，看好财富逐步进入良性成长阶段。3月22号中烟宣布征求意见稿，三口上头的烟油，打算将电子烟等新型烟草参照烟草专卖法进行打点；6月18日国度烟草专卖局和国度市场监管总局联合下发《掩护未成年人免受烟侵害“守护生长”专项动作方案》，掩护未成年人同时有望加速线下电子烟销售渠道梳理，为后续电子烟监管细则出台打下根本。

我们估量思摩尔2021-2023年净利润别离为58/74/93亿元，EPS别离为0.97/1.24/1.56元，对应估值别离为36/28/22X，继续给以“买入”评级。

顺应财富趋势，享受财富生长红利。新型烟草具备减害属性和易于接受的口感，未来可能是烟草财富恒久演化偏向，跟着规矩/税收体系完善以及消费习惯培养，行业或延续快速生长势头；思摩尔作为电子烟行业技术引领者，旗下FEELM雾化芯具有较强产物竞争力，目前深度绑定全球优秀电子烟品牌，将陪同下游客户市场整合来提升份额；同时受益于高利润率的陶瓷雾化产物占比提升，公司净利率或连续上行。

多因素共振，单二季度公司利润增长优于此前预期。收入方面：外洋业务或延续快速增长，一方面，参考尼尔森数据，公司焦点客户VUSE单Q2销量同增59%至2.6亿颗，NJOY销售增速止跌回升，销量同增3.8%至4578万颗；另一方面，受益于陶瓷芯对棉芯替代，估量思摩尔在外洋大客户占比连续提升；海内客户如悦刻在二季度加速开店，固然同店收入呈现压力，但考虑用户强粘性叠加客户笼罩面增加，估量订单呈现快速增长。利润率方面，受益于范围效应和产物布局改进，估量盈利能力或延续上行趋势，利润增速或快于收入。

7月8日动静，适合悦刻的烟油，今日，长江证券针对全球雾化巨头思摩尔国际近期宣布的H1盈利预告做出点评陈诉。长江证券认为，受益于范围效应和产物布局改进，估量思摩尔盈利能力或延续上行趋势，温思默克官网，利润增速或快于收入，同时，旗下FEELM雾化芯具有较强产物竞争力，目前深度绑定全球优秀电子烟品牌，受益于高利润率的陶瓷雾化产物占比提升，公司净利率或连续上行。

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