中小市值：全球新型烟草市场发展趋势及投资机会

　　新型烟草制品可以分为三类：雾化电子烟、加热不燃烧烟草制品、无烟气烟草制品。这些新型烟草制品有三个共同特征：不用燃烧、提供尼古丁、基本无焦油。其中，雾化电子烟、加热不燃烧烟草制品是目前主要产品。

　　控烟与减害背景下，新型烟草应运而生。2020年，欧睿国际预计新型烟草全球市场规模达到430亿美金，在全球尼古丁消费市场中占比由2013年的0.53%迅速提升至2020年的5.1%，仍处于相对早期和低渗透率阶段，预计到2025年占比将超过9.45%。

　　无烟气烟草制品：是指未经燃烧过程，而直接通过口腔或鼻腔吸食消费的烟草制品，通过口含、吸允、咀嚼烟草的方式向消费者提供满足感。

　　2020年新型烟草市场在疫情影响下继续保持较高增速，HNB与雾化平分秋色。2020年全球新型烟草销售规模达到430亿美元，在全球疫情负面影响背景下，同比增长17%，仍保持相对较高增速。2013-2020年间新型烟草市场持续高速增长，CAGR达到39.6%，2021年全球新型烟草规模预计达到527亿美元，同比增速约23%。从品类来看，在2017年之前电子烟产品以开放式大烟为主，因IQOS、JUUL的兴起，带动全球加热不燃烧、封闭式小烟品类迅速崛起，2020年加热不燃烧市场约208亿美元(对应渗透率2.4%)，雾化电子烟市场约211亿美元(对应渗透率2.5%)，预计到2025年HNB、雾化的市场将分别达到553亿(对应渗透率5.1%)、400亿美元(对应渗透率3.7% )。

　　雾化电子烟：又被称为蒸汽烟或VAPE，是新型烟草中目前最能得到市场广泛认可的产品。雾化电子烟利用供电驱动雾化器，通过加热烟油并雾化的手段，将烟油以蒸汽形式让用户吸食。雾化电子烟的使用体感接近于传统烟草，同时摒弃传统烟草的毒害成分。目前主要的跨国烟草公司均有电子烟产品。

　　风险提示：新型烟草政策变动风险；技术开发不及预期，销售/企业发展不及预期；贸易及关税政策的影响；汇率波动的风险。

　　加热不燃烧烟草制品：区别于蒸汽电子烟中的烟油，加热不燃烧烟草制品使用真正的烟草作为烟弹。从加热温度来看，传统卷烟燃烧温度可达600以上，加热不燃烧制品将温度控制在350，以控制燃烧释放的有害物质产生。口味与使用感更接近传统烟草，同时其有害物质也与传统烟草相比降低近90%，因此烟民更易接受和转换。