龙头净利润腰斩！告别暴利的电子烟盯上医疗雾化赛道

从风口的宠儿到鸡肋，电子烟行业的辉煌并未持续太长时间。随着各国政府意识到电子烟对人民健康的危害，全球开始加强对电子烟的监管，对电子烟企业业绩造成一定程度冲击。

前不久，全球最大的电子雾化设备制造商思摩尔国际发布2022年财年年报，财报显示，思摩尔国际去年营业收入121.45亿元，同比下降11.71%；经调整后的净利润为约25.75亿元，同比减少52.7%。

思摩尔国际2022年财年净利润“腰斩”

思摩尔国际董事会主席陈志平表示，2022年公司处在快速变化且充满挑战的外部环境中，主要市场所在国家对新型电子雾化产品的监管政策逐渐明晰，但短期内政策的制定和执行需要一个过程，对公司业务产生一定影响。

一定影响到底有多大呢？思摩尔国际市值或许能更直观地说明问题。2021年1月，思摩尔国际估计达到了最高时的89.24元（港元），两年后的今天却在10元（港元）上下徘徊，企业近九成市值灰飞烟灭。

刚刚过去的2022年可以称作国内电子烟市场的洗牌之年 ，水果味停售、快递停发、税赋增加等管理办法出台后，行业出现了激烈的震荡。

“技术创新推动企业发展”这个理论在电子烟行业同样适用。强监管趋势下，电子烟企业在加大研发投入思摩尔国际去年研发投入同比增长104%至13.72亿元，其中超过7成研发投入电子尼古丁传输系统(含电子雾化及加热不燃烧产品)，12%用于雾化医疗和雾化美容产品，近14%用于特殊用途雾化产品和相关技术。

持续大手笔投入研发，也让思摩尔国际在电子烟大环境收紧的情况下打开了一些新的成长空间。去年思摩尔推出全球首款陶瓷芯一次性解决方案FEELM Max，凭借陶瓷芯技术带来的“更多口数、更好口感、更高一致性”，获得了全球多个客户的认可。财报显示，2022年思摩尔封闭式一次性产品收入19.3亿，同比增长1919.2%。

思摩尔首款陶瓷芯一次性解决方案FEELM Max

今年针对全球一次性市场对于合规产品的需求，思摩尔还将推出全新升级的陶瓷芯一次性解决方案，通过发热体技术的革新，为全球一次性市场带来更加安全合规的整体解决方案，并为全球用户带来更加极致的一次性产品体验。

而思摩尔之外，悦客国际将在英国推出一次性电子烟产品RELX MagicGo，但一次性电子烟发展也非一帆风顺，继巴伐利亚州政府今年1月份呼吁在欧盟范围内禁止电子烟之后，德国联邦议院现在敦促联邦政府考虑在德国全境禁止电子烟。

目前，德国每月销售的一次性电子烟超过500万支，其中最著名的品牌是中国的Elfbar。

根据德国电子烟贸易协会（VdeH）的数据，去年电子烟在联邦共和国的销售收入超过3亿欧元。电子烟现在在超市和Spätis定期出售，价格在7到10欧元之间，这使吸烟者可以抽到600支。

一次性电子烟已经上市多年，并在2021年和2022年期间大受欢迎。苏格兰的环保活动家演讲时表示：“去年夏天，节日、啤酒花园和公园里弥漫着水果烟雾，名称包括棉花糖、桃子冰和泡泡糖。随着越来越多的进入者进入市场，通常以4或5英镑的价格提供电子烟，销量飙升，导致浪费相应增加。虽然一次性电子烟可以回收利用，但它们需要特殊处理，并且经常被扔进垃圾桶或排水沟，而锂仍留在里面，对环境造成破坏的同时，也为城市带来火灾隐患。”而英国政府也在考虑立法，以确保电子烟制造商为收集和处理用过的产品买单。

好在思摩尔国际并未将未来放到一次性电子烟一个篮子里面，财报显示，医疗雾化有望成为思摩尔的下一个增长曲线。

医疗雾化有望成为电子烟企业转型方向

思摩尔正式成立了美国医药研究院，并且组建了世界级的吸入医药研发团队，该研究院致力于新型吸入药物的研发，通过吸入给药的方式，达到靶向治疗肺部和肺部以外的疑难疾患。研究院正在面向欧美市场开发相应的产品，公司已经开始在美国和欧洲启动相关实验，并被美国FDA授予第一款孤儿药资格。国内方面，思摩尔自研自造的首款医疗雾化给药装置已取得生产许可证，今年有望上市。

卖电子的企业从事医疗健康事业，虽然听上去有些魔幻，但从“医疗雾化”应用的角度看，两者之间的确存在一定的关联，至少在技术上可以实现某种程度的平滑过渡。可问题是相对电子烟行业当下受到的冲击而言，这些新产品或项目成长的速度显然有些慢了。

新的产品或赛道成长总是需要时间的，可市场留给电子烟企业的时间显然不多了，而行业“内卷”更明显加速了电子烟行业整体洗牌速度。

电子烟行业曾以“暴利”闻名，根据思摩尔国际、雾芯科技2021年财报，两家公司毛利率分别达53.6%、43.1%，远超电子制造业的大多数公司。然而，随着监管趋严和市场竞争的白热化，电子烟企业开始举起价格屠刀。

思摩尔毛利率同比下降也是业绩下降的主要原因之一，而毛利率下降的主要原因便是产品主动降价，可除思摩尔外，另一电子烟上市企业雾芯科技旗下品牌悦刻亦有幻影、清羽等多款烟弹即将于4月降价，降价幅度在12%-15%不等。而在电子烟消费税刚刚推出的上年11月，悦刻的幻影、清羽烟弹分别进行了高达的66%及75%的涨价。

两大巨头降价的背后，电子烟行业也出现激烈洗牌，一些披上“奶茶杯”“可乐罐”等马甲的调味电子烟开始“变装”出现，此类电子烟多为“三无”产品，包装极具隐蔽性、欺骗性、诱导性。一些不甘就此退出电子烟行业的小品牌开始走上“歪路”，却让整个电子烟行业为其声誉买单。

曾经辉煌的电子烟行业还有机会迎来第二春吗？

事实上，虽然国内市场经历震荡，但电子烟产业在全球范围内作为新兴行业仍在迅速壮大。根据 P&S Intelligence调研数据，2022年全球电子烟市场总规模为179.011亿美元，到 2030 年将达到 386.311 亿美元，未来几年将以10.1%的速度增长。

在国内监管趋严、市场竞争愈发激烈的情况下，“出海”成为了国内电子烟企业的重要方向。据中国电子商会电子烟专业委员会发布的《2022电子烟产业出口蓝皮书》显示，2021年我国电子烟出口规模达到1383亿人民币，同比增长180%。2022年预计出口收入1867亿元，同比增长35%，出口市场仍广阔。

而随着国内外监管进一步加强以及电子烟行业规范的出现，整个行业也有望重振旗鼓，毕竟我国企业输出全球90%电子烟产品，该行业足以成为一把双刃剑。