中国"电子烟第一股"火了！暴涨2078%，总市值升至1780亿

新股造富的故事，仍在延续。

7月10日，思摩尔国际（06969.HK）登陆港股，成为“中国电子烟第一股”，开盘暴涨超120%，截至收盘，报31港元/股，涨幅扩大至150%，总市值达1780.49亿港元。

值得注意的是，思摩尔国际前身为新三板公司麦克韦尔（834742），从新三板摘牌前，其总市值为73.88亿元。

一年后，麦克韦尔摇身一变成韦思摩尔国际，总市值则从73.88亿元飙升至1780.49亿港元（约合人民币1609亿元），身价暴涨超20.78倍，秒变新三板“最牛”转板股。

上市首日市值破1600亿，成“最牛”转板股

值得注意的是，思摩尔国际前身为新三板挂牌企业麦克韦尔，是一家专业从事电子雾化器和开放式电子雾化设备APV研发、生产和销售的公司。

目前已发展成为全球最大的电子雾化设备研发、生产企业之一，麦克韦尔目前的业务包括 ODM 和自有品牌APV 两大板块。

2015年12月，麦克韦尔以每股11.8元的价格在新三板挂牌，随着业绩不断增长，麦克韦尔的股价也一路水涨船高，且交易活跃。

2018年6月，麦克韦尔股价最高涨至151.47元/股（复权后），较挂牌之初的11.80元上涨超1184%，成为新三板第一只收益率超过10倍的股票。

挂牌期间，麦克韦尔共实施5次现金分红，累计现金分红超13.6亿元。

2018年年底，麦克韦尔宣布拟从新三板摘牌，并宣布筹划在其他证券交易所上市，并最终于2019年6月终止挂牌。

值得一提的是，主营业务为锂电池供应的上市公司亿纬锂能曾在2014年4月1日以4.39亿元的现金对价收购了麦克韦尔50.1%的股权。

2019年12月18日，亿纬锂能收到思摩尔支付的麦克韦尔股权转让款，合计约4.11亿元。上述交易完成后，亿纬锂能不再直接持有麦克韦尔股权，而是以间接持股的方式继续持有麦克韦尔约37%的权益。

思摩尔于2019年年底向港交所递交上市申请材料，并于7月10日正式上市，成为了一只大牛转板股。

获资本热捧 募资规模约79亿

从前期的认购情况来看，思摩尔被资本追捧的热情已经显现。

思摩尔国际7月9日早间发布公告称，以每股12.40港元的发行价计算，本次全球发售所得款项净额预计约为68.63亿港元；若悉数行使总计8615.2万股的超额配售权，所得款项净额将额外增加10.36亿港元，即总计达约78.99亿港元。

在本次发售过程中，香港公开发售部分获约116倍超额认购，而国际发售部分则获约18.8倍超额认购。

开盘前，华能信托、Prime Capital Funds在内的10位基石投资者已认购合共2.13亿股发售股份，约占全球发售股份数目的37.06%。

思摩尔表示，此次募资的50%将用于提高公司产能；25%用于在新生产基地实施自动化生产及装配线、升级集团级ERP系统及升级公司的现有工厂；20%将用于投资研发；5%将用于拨付公司的运营资金及其他一般企业用途。

在港股上市首日，思摩尔国际同样获得投资者热捧，股价一日暴涨150%，总市值升至1780.49亿港元。同时，成交额高达85亿港元。

华盛证券认为，思摩尔上市首日的大涨反映出了资本市场对电子烟前景的青睐。除了思摩尔之外，在港股和A股，都有电子烟产业链相关标的，并且这些标的在近期均录得较大涨幅。

以华宝国际（00336.HK）为例，从6月30日至7月9日，该股不断创下历史新高，区间累计涨幅达到157.93%，不过，今日该股却暴跌19.2%。

中烟香港同样也是获得资金爆炒的电子烟概念股，此前有一波凌厉的升幅，但目前也同样开始回落。

业绩能否撑起1000亿市值？

对于投资者而言，更为重要的是，未来思摩尔的业绩和前景能否撑起这份市值？

要知道的是，尽管被外界成为“中国电子烟第一股”，但思摩尔并不是一个电子烟品牌，它是一家电子雾化生产和制造商，也就是各种小烟品牌背后的生产方。目前，国内的电子烟品牌如悦刻、魔笛，都有思摩尔提供的陶瓷雾化芯。

该公司既代工也有自己的品牌，甚至还有CBD和医疗雾化科技产品研发，因此相对于“电子烟第一股”，“电子雾化科技第一股”的称号可能更适合它。

招股书显示，思摩尔的主要业务为基于ODM制造加热不燃烧产品的电子雾化设备即电子雾化组件，收入主要来自相关产品的销售。

2016年至2019年，思摩尔的营业收入从7.07亿元增至76.11亿元，复合年增长率为120.8%；净利润则从1.06亿元升至21.74亿元，复合年增长率为173.5%。

业绩增长迅猛，一方面得益于其头部企业的位置。

弗若斯特沙利文的资料显示，按2019年收入计算，思摩尔是全球最大电子雾化设备制造商，占总市场份额的16.5%，比后四名的总额还要多。

另一方面，思摩尔在2016年研发出新的陶瓷加热技术，可以过滤烟油的杂质，实现即时雾化，使其产品更加安全、口感更好，而且可以自动化生产，在2018年获得权威大奖金叶奖。

2018年，陶瓷加热技术上市，当期录得营收4.15亿元，2019年这一块的收入就翻了三番达到了35.95亿元。

这项技术的毛利率达到50.5%，这也带动思摩尔综合毛利率逐年攀升。2019年其毛利率为44%，较2016年增长了近20个百分点。

华盛证券分析认为，虽然上市后股价翻了1倍多，但思摩尔的利润增速非常快，在非常高的业绩预期下，目前公司的估值仍然在合理范围内。

天风证券报告也指出，思摩尔作为全球最大的雾化设备生产商，壁垒优势不断凸显，随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，思摩尔有望继续分享行业超额增长。

电子烟市场，未来是否可期？

而思摩尔背靠的也是一个具有想象力的市场。

电子烟，作为一种全新的电子消费品，目前已经跟随潮流在全球范围内流行起来。

弗若斯特沙利文数据显示，2014年至2019年，全球电子烟市场规模复合增速达到24.2%，下一个5年，预计年复合增速将达到24.9%，市场空间将从2019年的367亿美元上涨到1115亿美元，电子烟增长速度明显高于传统卷烟市场。

但，对于思摩尔而言，未来的风险点之一即来自监管的影响。

电子烟在全球多个地区均受到了严格的监管，以中国内地为例，电子烟只能通过线下门店销售。在美国，监管也逐渐趋严。去年9月，美国多个州发布禁令，禁止销售各种形式的非烟草口味的电子尼古丁传送系统产品等。

目前，思摩尔国际的业务主要分为两类：其一面向企业客户的业务；其二则是面向零售客户的业务。其大部分产品销往50多个海外国家，主要包括美国、日本及欧洲国家。2019年，中国内地市场的收入占比仅为20.9%。

此外，不可否认的是，电子烟确实是有害的，但相比其他产品而言，它又是减害的。

思摩尔也在招股书中坦言：“倘医疗界确定电子雾化设备的使用会造成长期健康风险，则电子雾化设备的市场需求可能大幅下降，这可能对公司的业务、财务状况和经营造成重大不利影响。”