炒作电子烟、试水电商失败，最大手机分销商爱施德难成“苏宁”？

1月22日，爱施德公告称，将终止非公开发行A股股票事项，这也意味着爱施德引入阿里失败。作为国内最大的手机分销商，虽然在数码线下分销这一块，爱施德具有很强的实力，但传统手机分销业绩承压、毛利一落千丈的背景下，爱施德不得不寻找新的业务增长点。近些年爱施德正逐渐将重心转向3C领域，还专门成立了“一号机”，派驻培养多年的重要管理层蔡军全面操盘。倾力代销电子烟、搞供应链金融、欲引入阿里试水线上，爱施德的路径愈发清晰，这种线上线下新零售通吃的手法像极了苏宁，不过想要复刻却并非那么容易。

这场被寄予厚望的线上电商巨头和线下最大手机分销商的合作，最终还是以失败告终。

1月22日上午，爱施德发布公告称，公司将决定终止非公开发行A股股票事项，并向证监会申请撤回相关申请材料。此次定增之所以受到关注，主要是爱施德原计划借此引入阿里作为战略投资者。

去年4月26日，爱施德发布定增预案，公司拟向阿里非公开发行不超过7910.31万股，募集不超过4.07亿，募集资金将用于补充公司流动资金。与此同时，爱施德还宣布与阿里巴巴等一起设立合资公司爱优品，合资公司将致力于3C数码品类的分销、零售等业务，阿里持股51%，爱施德持股39%，广东新联持股10%。

（爱优品注册信息）

作为国内最大的手机渠道分销商，近些年爱施德正逐渐将重心转向3C领域，尤其是电子烟。凭借着电子烟龙头悦刻一级代理商的身份，爱施德年后股价近乎翻倍。巨头线上线下的合作并非没有先例，此前家电领域巨头苏宁，在2015年与阿里达成战略合作，此后苏宁易购入驻天猫，2019年，苏宁云商营收2600多亿，其中净利润达98亿，连续两年利润百亿规模，如今营收已是国美的4.75倍。

而爱施德销售渠道覆盖线下10万家门店，与阿里联手意味着其成功触网，尤其天猫是消费电子产品线上的重要渠道。不过，爱施德想要复刻苏宁的路径并不容易。

搭上电子烟的热点

在过去一个月，爱施德股价近乎翻倍，其股价飙涨有很大一部分原因是因为蹭上了电子烟的风口。

关于股价异动，爱施德自发公告称，公司预计2020年度归属于上市公司股东的净利润为6.8亿至7.5亿，同比增长了97.86%—118.23%，而公司业绩增长主要系扩展了电子烟、小家电等消费电子新品类，从而实现了营业规模和营业毛利的增加。

值得注意，2020年12月底，知名电子烟品牌悦刻的的主体公司雾芯科技申请赴美国进行首次公开募股（IPO）,其在招股书说明中描述道：“在截止至2020年9月30的九个月内，深圳市一号机科技有限公司（下面简称：一号机）作为分销商贡献了净收入的15.1%”。

而一号机正是爱施德的控股子公司。

然而爱施德的“凡尔赛”公告，却遭到了深交所的问询，认为其存在迎合市场热点，炒作公司股价的情况。

并要求其补充披露一号机公司的主营业务、股权结构，2020年前三季度营业收入、净利润的实现情况，以及占公司2020年前三季度营业收入、净利润的比例。

值得注意，2017年爱施德专门成立了一号机，用来开拓新零售业务（即3C业务）。爱施德对于“一号机”可谓给予厚望，派驻培养多年的重要管理层蔡军全面操盘。蔡军很早就加入了爱施德，在2011年成立手机分销事业二部时，蔡军就成为了统领事业二部的总经理，对于创新业务而言，可谓是爱施德内部最为轻车熟路的一个。

据媒体报道，在“一号机”布局悦刻之初，由于政策不明朗的问题，爱施德内部曾强烈反对开展悦刻经销业务，但蔡军力排众议，在2019年初与才成立半年的悦刻开展了全面合作。

资料显示，爱施德成立于1998年，从事手机分销行业已经20余年，是目前我国智能手机主流品牌的一级代理商。目前爱施德是国内最大的苹果手机经销商，销售渠道覆盖线下10万家门店。可以说，在数码线下分销这一块，爱施德具有很强的实力。

凭借着对分销业务的熟悉，爱施德强力助推悦刻市场占有率迅速提升。

爱施德在1月13日的调研纪要中透露，一号机公司是头部电子烟品牌的一级代理商。借助公司的新零售基础设施平台，在经历疫情期在内的短短一年时间里，帮助头部电子烟品牌赢得了超过60%的国内市场份额。

我们知道，由于政策因素，电子烟线上渠道在2019年底被封杀，所有的电子烟只能通过线下渠道销售。

而招股书显示，截至2020年三季度，悦刻线下专卖店5000家，其中爱施德透露开拓约2000家线下店。显然，拥有渠道优势的爱施德，是悦刻背后的最大推手。不过，根据年报，2019年一号机营收2.5亿，但营业利润却是亏损约2000万。不过，2020年或许将摆脱亏损。

今年电子烟的风口，直接助推渠道商爱施德股价飙涨。

事实上，从2020年年至今，爱施德相继蹭上了阿里、荣耀、免税、电子烟等市场热点，股价也靠着热点多次涨停。

急于布局3C业务背后

不过，“一号机”的处境也并非其呈现的那么乐观。

虽然“一号机”是悦刻背后最重要的推手，但却并非唯一，很多全国分销商和区域数码经销商也逐步入局悦刻电子烟的销售。此外，在机构调研中，爱施德透露悦刻所在的3C类别毛利率更高，基本达到10%甚至30%，而传统经销业务的毛利则不足3%。

2020年半年报显示，爱施德营业收入270亿，同比增加13.57%，录得净利润2.95亿，同比增加71.68%。

从财报数据看来，作为手机分销行业老牌企业之一的爱施德，其主营业务业绩增长已经稍显“乏力”。

虽然从数据上来看，目前手机线下销售模式依然占据主要地位，但电商平台显然分流了部分流量，运营商渠道销售的增加，也侵占了一部分市场销售渠道，华为，小米等品牌门店，也有一进步扩张的趋势。

总而言之，从传统的手机连锁店，运营商合约机模式到如今各类电商平台的线上销售，手机市场正变得激烈而精彩。在争夺渠道的过程中，市场或许更担心的是传统经销业务毛利的降低。

2011年之前，爱施德和天音控股的毛利率均居于高位。而2012年之后，手机市场的饱和、电子商务的渗透，导致手机市场价格更加透明，市场反应更加及时，手机分销商的毛利率大幅下滑。

自从2010年上市后，爱施德的毛利率可谓是一落千丈，从2010年的15%下滑到2012年的不到4%，特别是2014年之后，毛利率基本处于不到3%的状态下。而净利率则是从2010年的8%一直下滑到近几年的不足1%。

传统手机分销业绩承压之下，爱施德开始寻找新的业务增长点，包括布局供应链金融和3C业务。

2017年，爱施德投资10亿元成立江西爱施德网络小贷公司，开展互联网小额贷款、企业财务咨询顾问及经批准的其他业务，主要涉及供应链金融。

资料显示，其供应链金融业务主要通过间接持股的子公司优友金服及优友金服控股的子公司来开展；而消费分期业务主要通过爱施德持股的两家网络小贷公司开展业务。其中，江西赣江新区爱施德网络小额贷有限公司，主要为厂商和零售商提供渠道拓展、销售、资金流和物流等供应链服务。同时，全资子公司间接持有海南先锋网信小额贷款有限公司（以下简称“先锋网信小贷”）51%的股份，在2018年9月推出的借贷产品友学分期。

不过，虽然持有网络小贷牌照，但爱施德的供应链金融业务在过去几年间成交规模和净利润表现一般。

2019年，优友金服获得营业收入127亿，录得营业利润1.5亿；江西赣江新区爱施德网络小额贷有限公司获得营业收入1.63亿，营业利润5500万。

随着非手机3C数码类产品销量的增长，爱施德的主营构成也在发生变化。

2020年中报显示，爱施德手机业务和非手机业务的营收，分别为241.92亿元和27.98亿元，两者相差近八倍；但是毛利率却有着巨大的差异，二者的毛利率分别为2.83%和11.23%，相差将近3倍。

以悦刻2020年前三季度营收合计22.02亿元，那么“一号机”的销售额约3.33亿元，如果毛利率能达到15%，那么将为爱施德贡献约5000万的毛利润；以下限10%计算，那么也将能够为爱施德贡献3300万毛利润。

在不久前的年报中，爱施德也表示，随着互联网技术的发展和应用，线上购物成为新的潮流，手机零售渠道正面临结构性调整，传统的线下门店急需向新零售转型升级。

不过，市场也认为，电子烟品牌方处于行业龙头地位，市场份额高，议价能力强，未来可能逐步压缩分销商的利润空间。

而面对阿里战略合作、业绩预增等利好消息，持股仅6个月的爱施德“优质股东”却耐不住性子，接连“踩点”减持。