2022年电子烟以及烟油的发展趋势
驱动因素：
健康（传统烟草的有害物质主要由焦油燃烧产生，电子烟有害物质少且不燃烧；能减少80%的二手烟）
产业链：
以299元1杆2弹的电子烟为例，179元（60%）都被渠道商和分销商拿走，50元（16%）被品牌商拿走。剩下70元中烟弹占18元（25.7%）、电子部分33%、充电盒17%、电池11.4%。
再精细一点，一个烟杆生命周期是50个烟弹，一个烟弹2-3ml烟油，可以抽500-600口，2-3包烟（1毫升1包烟）。即一个烟弹终端价9/2/50%/24%=37.5元，非烟弹部分占比为（299-37.5*2）/（299+37.5*48）=10.67%。这么算烟弹的市场规模有400*（1-10.67%）=357亿美元，这个值应该略偏高，毕竟把烟杆用到报废的人不多。
烟油技术壁垒：
之前电子烟不火主要是因为用的尼古丁碱，吸起来口感不好，之后技术改良后使用了尼古丁盐，可以带来一定的击喉感。但这个技术也不是很高级，一线的厂商基本都有。
主要的壁垒还是口味，虽然说做出绿豆口味的烟油不难，但完全复制别人的口味几乎不可能。下游的电子烟品牌商为了保持用户的口感稳定性，几乎不会更换烟油厂商，从这个角度烟油具有不错的粘性。并且新品牌商在选厂家的时候也会参考大品牌商的选择，所以行业的规模优势会比较大。另一个壁垒是口味、配方的迭代速度，电子烟有消费品的特质，需要为用户提供不断更新的口味，每个爆款口味的生命周期是一到两年。
所以出货量大+口味研发能力强是重要的因素，其他方面不出问题就行（口味不会变淡等）。这几点ZW都有，口味多（1w+）、出货量大（300多家，柚子、悦刻、雪加、PUFF）。
“数据库与配方积累使公司新口味的研发周期不超过一周，产品从生产到交付周期也约为一周，具有行业内领先的响应速度和交付能力。”
