380亿美元的电子烟独角兽，你还要只盯着互联网吗？

　　1965年，他的研发专利正式获得批准，且这个理念首次在当时最流行的力学杂志中被提到。而后的几年，赫伯特辗转多处，力求将他的专利交与有合作意愿的公司投入生产，然而因为条件的种种阻碍，最后连这一概念也逐渐淡出公众视线。这一概念被认为的电子烟的雏形。

　　全球巨头纷纷入局

　　作为烟油电子烟，Jull 最大的不同在于通过开创性的尼古丁配方和匹配的汽化器系统实现了对传统香烟的高度仿真，而烟油配方是Jull 的核心专利。

　　烟油电子烟长期占据市场，近两年加热不燃烧电子烟崛起迅速。主要原因是加热不燃烧电子烟在口感的满足感要高于烟油电子烟。毕竟对于烟民来说，吸烟的口感还是考虑的最重要因素。

　　英美烟草在2010年开始布局电子烟产品，先后收购了6家电子烟企业。旗下电子烟产品包括VUSE系列、glo系列等，其中glo为加热不燃烧系列。研发费用上也是投入巨大，累计超过25亿美元。2017年电子烟收入5亿英镑，占公司总收入的2.5%。

　　而2017年Jull就占到了47%，katzeweib烟油，2018年预计进一步上升到70%，销售额达15亿美元。

本文首发于微信公众号：港股那点事。文章内容属作者个人观点，加烟油的电子烟，不代表和讯网立场。投资者据此操作，烟油什么牌子好，风险请自担。

　　电子烟与Jull 的异军突起

　　这笔交易有多贵？单说交易本身就跻身美国历史上最大的十笔交易之一。而这笔交易更是使Juul成为比Airbnb，以及Elon Musk的航天航空企业SpaceX市值更高的企业。而两三年前它在电子烟市场中才刚刚起步。

　　菲莫国际坐拥万宝路、百乐门等知名国际品牌，是世界最大的跨国烟草公司，此番重金收购可谓是下了血本。能让国际龙头都加速布局，不敢轻视，那么电子烟市场到底有多大的魅力？

　　北美市场政策放宽不到十年就迎来了爆发。或许，是时候提前布局，静待时机了。

　　目前电子烟最大的消费国是美国。2017年在美国的销售额达到46.3亿美元，占到整体的43%。排名第二的英国销售额达到17.8亿美元。

　　Jull横空出世快速打破了现有的电子烟格局。绝对优势在于它正好联合了二者的优势。

　　IQOS在日本试点，一经推出，凭借口感接近真烟和减害90%的优势迅速蔓延。17年末，IQOS占日本卷烟销量比例14%。

　　烟油电子烟的携带方便和加热不燃烧的仿真口感，如果能强强联合就好了。

　　全球电子烟市场与中国在产业链中的投资机会

（责任编辑：赵艳萍 HF094）

　　最大的优点就是大家都关注的吸烟的危害性被大大降低。传统烟草在燃烧时会产生焦油、一氧化碳等，据说燃烧后多达50种致癌物质。而且吐出来的烟雾扩散会产生大家深恶痛绝的二手烟危害。但是电子烟，仅含有5/6种单纯成分，焦油、CO等致癌物质会降低，而且烟雾消散很快，不会对周围人造成影响。

　　2010年以前，FDA（美国药监局） 建议将电子烟当做药物管理，并一度严禁从制造商进口、销售电子烟。为此，电子烟的厂商将FDA告到美国联邦法院，2012年下半年判定FDA败诉。法院认定电子烟属于烟草产品而非医药类产品，自此电子烟市场被迅速打开。

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　　可见巨头或是通过自己不断加大研发投入，生产电子烟，或是通过并购进入市场，再利用渠道和品牌运营的优势将新产品投放市场。电子烟市场的竞争愈加激烈。

　　至于它的工作原理，首先通过雾化器将烟管中含有尼古丁、丙二醇、甘油、香精等成分的烟油雾化，模拟吸烟时产生的烟雾，通过香精模拟吸烟口感，同时满足烟民对尼古丁的摄入需求，因此在一定程度上可作为传统香烟的替代品。

　　别忘了我们长期在全球产业链配置中的制造国地位。比如2011年成立的盈趣科技就是菲莫国际电子烟产品的二级供应商。公司负责生产电子烟精密橡胶部件，销售给一级供应商Technocom，再由其进行组装。从庞大的电子烟产业中分一杯羹。

　　2016年美国的电子烟还没有它的身影，前几名分布是雷诺的Vuse（33.6%）、帝国的Blu（23.6%）、日烟的Logic（14.5%）、菲莫美国的MarkTen（5.9%）。

　　目前中国虽然烟民的基数庞大，但是政策监管依然较为严格，对于电子烟还没有明确的定位，销售也多以线上为主。对IQOS等加热不燃烧烟草的监管态度更是全面禁止进口和销售。考虑到烟草的税收一直是我国税收的重要来源，国家有关部门短时间内不会轻易放开管制。

　　电子烟在美国市场的发展也不是一帆风顺。复盘历史我们会发现，政策放开是最主要的推动力。

　　巨额收购将电子烟市场带入了我们的视野当中，在国外，电子烟有代替传统烟的趋势，成为新一代潮流。国内短期还没有看到明确的发展方向，从传统烟到电子烟的消费习惯、理念还有待培养。

　　结语

　　再者，不要看它这么高科技，其实比传统烟要划算。购买电子烟只需要缴纳正常商品的税收即可，无需承担传统烟的高昂税额，这是其一。耐用更是它的优势。有人算了一笔账，一次性购买电子烟大约需要300元左右，后期的烟油价格在40元左右，能吸一周的量。平均每天花费5-10元。而一般烟民购买一包烟的价格在十到百元之间。

　　不得不说，菲莫国际确实眼光独到，下手稳准狠，重金收购的Jull可谓是异军突起。

　　加热不燃烧电子烟的工作原理与烟油电子烟不同。主要通过外部热源加热烟草而不点燃烟草。核心技术主要体现在加热装置、烟草配方与材料、控制系统等方面。

　　半个世纪后，在今年的年底，世界最大的跨国烟草公司Altria Group（菲莫国际的母公司） 斥资128亿美元收购了Juul 35% 的股权，使得Jull的估值上升到380亿美元。被巨资收购的Jull，是美国电子烟市场的新贵。今年7月，刚刚完成一轮12亿美元的融资，公司估值达到160亿美元。

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　　电子烟是一种模拟传统香烟工作的电子设备，传统的烟油式电子烟，主要由雾化器、盛放尼古丁溶液的烟管、电池三部分组成。

　　日本烟草也在加快开发电子烟产品，通过在15年收购Logic进入电子烟市场。18年上半年的总营业收入达到21亿日元。

　　与传统烟草相比，它的优势会告诉你为何如此受欢迎。

　　根据公司年报，菲莫国际目前4个系列的新品正在同步研发。其中加热不燃烧总销售额36亿美元，占公司销售收入的12.5%。

　　其中国内烟标行业龙头公司劲嘉股份2014年与合元科技合资成立合资公司，近期与小米产业链公司米物科技成立合资公司共同研发新型烟草产品。其烟标客户多为大型烟草公司，成功开发了中华、云烟等知名客户的包装。有望凭借烟草领域的长期地位，借助小米产业链和平台优势成为国内电子烟龙头。

　　现代电子烟从正式投产到现在，也就十几年的时间。不同国家的法律政策、文化、习惯等原因大不相同，导致目前电子烟在全球的发展还不太均衡。

　　但是我国烟民的基数之大，哪怕有很小的转化率，在全球电子烟市场中都将带来巨大的增量消费。是国际巨头们不可忽视的潜在重要市场。

　　最先提到的菲莫国际，除了收购了Jull之外， 2008年以来就投资超过30亿美元用于新型烟草的研发，有400名科学家、工程师和技术人员。用于电子烟的研发费用占整体研发支出的74%，仅电子烟的业务部门就不断增设至6个。

　　巨大的研发投入使得菲莫国际2014年推出了重磅产品IQOS（加热不燃烧电子烟），为电子烟的发展开辟了崭新的道路。可以说是一场电子烟革命。

　　全球烟草市场中，经过了长期的发展，格局已经基本稳定。菲莫国际、英美烟草、日本烟草、帝国烟草四大跨国公司占有的市场达到66%，可谓是高度集中。

　　旗下电子烟产品主要由两个Logic和Ploom Tech（加热不燃烧）两个系列。Logic是美英两大市场的强势品牌。均占有12%的市场份额，是排名美国第三的电子烟产品。

　　巨头之所以为巨头，其对市场的敏锐嗅觉和执行能力是十分优秀的。面对如此诱人的市场，四大公司早已经虎视眈眈，加速布局。

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　　紧随其后的英美烟草也不会善罢甘休，旗下品牌VUSE、GLO在电子烟市场占据重要地位。

　　虽然极大程度的复原了香烟的口感，但是电池的续航时间是未来需要解决的问题。毕竟大家再吸烟的时候不想时不时的去充电，携带也没有烟油电子烟方便。

　　1963年，一个叫赫伯特的年轻人研发出一种无烟非香烟的装置。这种设备的工作理念，是通过加热尼古丁溶液，同时产生蒸汽气体。

　　暂时做不了电子烟消费大国，就无法从中赚钱吗？

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　　而考虑到长期的发展潜力，在下游的消费端，劲嘉股份(002191,股吧)、华宝国际、东风股份(601515,股吧)也开始了电子烟的布局。